Bruxelas, 15 de Abril de 2014 Directiva relativa aos mercados de instrumentos financeiros (MiFID II): Perguntas mais frequentes A. Antecedentes, principais elementos e custos Benefícios da reforma 1. O que é a MiFID e por que razão foi revista apenas quatro anos após a sua entrada em vigor? Directiva relativa aos mercados de instrumentos financeiros (Directiva 200439EC 1). Substituiu a Diretiva de Serviços de Investimento (ISD), adotada em 1993. Ela está em vigor desde 2008. É uma pedra angular da regulamentação dos mercados financeiros da UE. Visa melhorar a competitividade dos mercados financeiros da UE, criando um mercado único para os serviços e actividades de investimento e assegurando um elevado grau de protecção harmonizada dos investidores em instrumentos financeiros, como acções, obrigações, derivados e vários produtos estruturados. A MiFID trouxe uma maior concorrência em toda a Europa na prestação de serviços aos investidores e entre locais de negociação. Isso ajudou a contribuir para mercados financeiros mais profundos, mais integrados e líquidos. Também reduziu os custos para os emitentes, proporcionando serviços melhores e mais baratos aos investidores e contribuindo para o crescimento económico ea criação de emprego na Europa. De acordo com o objectivo pretendido, a MiFID contribuiu para um mercado financeiro da UE mais competitivo e integrado. No entanto, nos últimos anos, os acontecimentos e a evolução do mercado demonstraram insuficiências em alguns dos princípios subjacentes à Directiva MiFID e salientaram as áreas que necessitam de reforço ou revisão, por exemplo, conduziram provavelmente ao desenvolvimento de novas plataformas e actividades comerciais que escapam ao seu âmbito e, Fora de qualquer regulamentação. Para superar a confiança dos investidores e alcançar todos os objectivos originais da MIF, era necessário fechar essa lacuna. Garantir um quadro regulamentar mais robusto servirá também para fazer face à realidade de mercado mais complexa com que nos deparamos actualmente, uma realidade que se caracteriza pela crescente diversidade de instrumentos financeiros e novos métodos de negociação. Discussões semelhantes têm tido lugar nos Estados Unidos e outros grandes centros financeiros globais e levaram a uma forte resposta regulatória. 2. Quais são os principais elementos da reforma MiFID II visa estabelecer um sistema financeiro mais seguro, mais sólido, mais transparente e mais responsável que funcione para a economia e a sociedade como um todo. As principais contribuições introduzidas pela MiFID II para atingir estes objectivos são: (1) A MiFID II introduz um quadro de estrutura de mercado que elimina as lacunas e garante que a negociação, sempre que apropriado, ocorra em plataformas regulamentadas. Para o efeito, sujeita acções e instrumentos não patrimoniais a uma obrigação de negociação. Além disso, garante que as empresas de investimento que operam um sistema de correspondência interna que executa ordens de clientes em acções, certificados de depósito, fundos negociados em bolsa, certificados e outros instrumentos financeiros semelhantes numa base multilateral têm de ser autorizadas como MTF (Multilateral trading facility). Também introduz um novo local de negociação multilateral, a Facilidade de Negociação Organizada (OTF), para instrumentos que não são de capital próprio para negociar em plataformas comerciais multilaterais organizadas. Essas regras garantem condições de igualdade com os Mercados Regulados (RMs) e MTFs. A neutralidade dos operadores da OTF é assegurada através de restrições à utilização de capital próprio, incluindo a negociação principal correspondente, e discrição na sua política de execução. A MiFID II introduz uma obrigação de negociação de acções, bem como uma obrigação de negociação para derivados que são elegíveis para compensação nos termos do Regulamento sobre Infra-Estruturas de Mercados Europeus (EMIR) (MEMO12232) e que são suficientemente líquidos. Isto irá transferir a negociação destes instrumentos para plataformas multilaterais e bem reguladas de acordo com os compromissos do G20. (2) A MIFID II aumenta a transparência do mercado accionista e, pela primeira vez, estabelece um princípio de transparência para instrumentos que não sejam de capital, como obrigações e derivados. Para as acções, um mecanismo de limite de volume duplo limita a utilização de isenções de preços de referência e de isenções de preços negociadas (4 por limite de local e 8 de limite global), juntamente com uma exigência de melhoria de preços no ponto médio para o primeiro. As isenções de grande escala e as isenções de gestão de pedidos continuam a ser as mesmas da MiFID I. A MiFID II também alarga o regime de transparência pré e pós-negociação para incluir instrumentos que não sejam de capital próprio, embora, tendo em conta as especificidades dos instrumentos não relacionados com acções, As isenções de transparência pré-negociação estão disponíveis para pedidos de grandes dimensões, pedido de cotação e negociação de voz. A transparência pós-negociação é fornecida para todos os instrumentos financeiros com a possibilidade de publicação diferida ou mascaramento de volume, conforme apropriado. Foram igualmente estabelecidas regras para reforçar a consolidação e a divulgação efectivas dos dados sobre as transacções, através da obrigação de os locais de negociação disponibilizarem dados pré e pós-negociação numa base comercial razoável e através do estabelecimento de um mecanismo consolidado de registo de dados pós-negociação . Essas regras são acompanhadas pelo estabelecimento de um mecanismo de relatório aprovado (ARM) e um acordo de publicação autorizada (APA) para relatórios e publicações comerciais. (3) Para cumprir os compromissos assumidos no âmbito do G20, a MiFID II prevê um reforço dos poderes de supervisão e um regime harmonizado de limites de posição para os derivados de mercadorias, a fim de melhorar a transparência, apoiar a fixação de preços ordenados e evitar abusos de mercado. No âmbito deste sistema, as autoridades competentes imporão limites às posições de acordo com uma metodologia de cálculo estabelecida pela Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (AEVMM). Também introduz uma obrigação de declaração de posição por categoria de comerciante. Isso ajudará os reguladores e participantes do mercado a terem melhores informações sobre o funcionamento desses mercados. (4) Um novo enquadramento melhorará as condições de concorrência na negociação e compensação de instrumentos financeiros. Isto é essencial para a integração de mercados de capitais europeus eficientes e seguros. Para o efeito, a MiFID II estabelece um regime harmonizado da UE para o acesso não discriminatório às plataformas de negociação e às contrapartes centrais (CCP). As pequenas plataformas de negociação e as CCP recém-criadas beneficiarão de períodos de transição facultativos. O regime de acesso não discriminatório também se aplicará aos parâmetros de referência para fins de negociação e compensação. As regras transitórias assegurarão a boa aplicação destas disposições. (5) A MiFID II introduzirá os controlos de negociação para actividades de negociação algorítmicas que aumentaram drasticamente a velocidade da negociação e podem causar riscos sistémicos. Essas salvaguardas incluem a exigência de que todos os comerciantes algorítmicos sejam adequadamente regulamentados e forneçam liquidez ao prosseguir uma estratégia de mercado. Além disso, as empresas de investimento que forneçam acesso electrónico directo a um local de negociação serão obrigadas a dispor de sistemas e de controlos de risco para impedir o comércio que possa contribuir para um mercado desordenado ou envolver abusos de mercado. (6) Uma maior protecção dos investidores é conseguida através da introdução de melhores requisitos organizacionais, tais como a protecção dos activos dos clientes ou a governação dos produtos, o que também reforça o papel dos órgãos de gestão. O novo regime prevê também regras de conduta reforçadas, tais como um alargado âmbito para os testes de adequação e informação reforçada aos clientes. O conselho independente é claramente distinto do conselho não-independente e as limitações são impostas no recibo das comissões (incentivos). A MiFID II introduz igualmente poderes e condições harmonizados para que a AEVMM proíba ou restrinja a comercialização ea distribuição de determinados instrumentos financeiros em circunstâncias bem definidas e poderes semelhantes para a Autoridade Bancária Europeia (EBA) no caso de depósitos estruturados. Relativamente aos produtos de investimento de retalho embalados (PRIPS), o novo quadro abrange igualmente os depósitos estruturados e altera a Directiva de Mediação de Seguros (IMD) para introduzir algumas regras para os produtos de investimento baseados em seguros. (7) O acordo reforça o regime existente para garantir sanções administrativas eficazes e harmonizadas. O recurso a sanções penais é concebido de modo a garantir a cooperação entre as autoridades ea transparência das sanções. Um sistema harmonizado de cooperação reforçada melhorará a detecção eficaz de violações da MIFID. (8) Um regime harmonizado de concessão de acesso aos mercados da UE para empresas de países terceiros baseia-se numa avaliação da equivalência das jurisdições de países terceiros pela Comissão. O regime aplica-se apenas à prestação transfronteiriça de serviços e actividades de investimento prestados a contrapartes profissionais e elegíveis. Durante um período transitório de três anos e as decisões de equivalência pendentes pela Comissão, os regimes nacionais de países terceiros continuam a ser aplicáveis. 3. Quais são os custos e benefícios previstos da MiFID II? A MiFID II está estimada a impor custos pontuais de conformidade entre 512 e 732 milhões e custos correntes entre 312 e 586 milhões por ano. Isto representa um impacto para os custos pontuais e em curso que não excedam 0,15 do total das despesas operacionais no sector bancário da UE. Trata-se apenas de uma fracção dos custos impostos aquando da introdução da DMIF. Estima-se que os impactos de custos pontuais da introdução da MiFID sejam cerca de 0,6 por cento (bancos de retalho e de poupança) e 0,7 por cento (bancos de investimento) das despesas operacionais totais. Os custos de conformidade recorrentes foram estimados em cerca de 0,1 por cento (bancos de retalho e de poupança) a cerca de 0,2 por cento (bancos de investimento) das despesas operacionais totais. Os principais benefícios da MiFID II serão muito tangíveis, mas não são facilmente quantificáveis. Os benefícios de uma melhoria da igualdade de condições, de uma maior transparência do mercado, de uma maior transparência para os reguladores e de poderes mais fortes para os reguladores, de uma maior protecção dos investidores e da confiança implícita dos investidores nos mercados financeiros e da redução do risco assumido A estabilidade financeira dos mercados financeiros da UE são benefícios reais, sobre os quais é quase impossível colocar um número. B. Estruturas de mercado mais robustas e eficientes 4. Como se está a tratar a evolução das transacções fora dos locais classificados na DMIF II Como se está a tratar a negociação de derivados OTC normalizados Grande parte das transacções está a ser realizada fora dos locais da MiFID, Uma chamada "over-the-counter", ocorre em plataformas de corretagem que operam no mercado. Trata-se de plataformas organizadas e não regulamentadas em que os instrumentos financeiros são cada vez mais comercializados. Isso dificulta os processos efetivos de formação de preços. A MiFID II trata dessa preocupação de várias maneiras. No que se refere às acções, sujeita as acções a uma obrigação de negociação. Além disso, garante que as empresas de investimento que operam um sistema de correspondência interna que executa ordens de clientes em acções, certificados de depósito, fundos negociados em bolsa, certificados e outros instrumentos financeiros semelhantes numa base multilateral têm de ser autorizadas como MTF (Multilateral trading facility). As transacções bilaterais serão executadas em internalizadores sistemáticos. Para os não-viés, a MiFID II introduz uma nova categoria de plataforma, uma estrutura de negociação organizada (OTF). Regulamentar adequadamente todos os tipos de negociação organizada nestes instrumentos e nivelar as condições de concorrência na UE. Este novo local estará sujeito aos mesmos requisitos essenciais para a operação de um local de negociação que outras plataformas existentes. É definido de forma ampla para capturar todas as formas de negociação organizada em não-coincidências que não correspondam às categorias existentes. A negociação exclusiva da OTF não será permitida, exceto por dívida soberana ilíquida. A negociação principal correspondente estará disponível quando o cliente consentir, exceto para transações em derivativos sujeitos à obrigação de compensação de acordo com a EMIR. Além disso, a MiFID II exige que todos os derivados normalizados sejam transaccionados em locais organizados e transparentes, ou seja, em mercados regulamentados, MTF e OTF. Como resultado, todas as negociações organizadas, ou seja, as negociações que ocorrem em um sistema, que ocorrem atualmente fora dos locais regulamentados, serão, futuramente, conduzidas em locais regulamentados. Os internalisers sistemáticos igualmente compo uma parte de negociar fora das plataformas. São empresas de investimento que lidam com os seus clientes de uma forma organizada, ou seja, qualquer negociação que ultrapasse as negociações ad hoc. A MIFID II alarga as regras específicas de transparência para as empresas de investimento que actuam como um internalizador sistemático (SI) para além dos instrumentos de capital próprio, com excepção das acções para as quais já existem regras de transparência no âmbito da MIFID I. São igualmente introduzidas novas regras de transparência para SI para não acções, incluindo obrigações, produtos financeiros estruturados, licenças de emissão e derivados negociados numa plataforma de negociação e para os quais existe um mercado líquido. 5. Como a negociação de derivados OTC normalizados será transferida para locais organizados de acordo com os compromissos do G20 A declaração do G20 prevê que todos os contratos de derivados OTC normalizados devem ser transaccionados em bolsas ou plataformas de negociação electrónicas, quando apropriado e compensados através de contrapartes centrais até ao final De 2012. A fim de cumprir este compromisso na Europa, todas as negociações de derivados elegíveis para compensação e que sejam suficientemente líquidos devem passar para mercados regulamentados, Centrais Multilaterais de Negociação ou para as novas instalações de negociação organizadas (OTF). A Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (AEVMM) avalia e determina quando um derivado elegível para compensação é suficientemente líquido para ser negociado exclusivamente nesses locais de negociação. A AEVMM deve tomar em consideração critérios adequados para essa avaliação. Esta abordagem deve ser pragmática e progressiva o suficiente para ter em conta as especificidades comerciais de cada derivado, cumprindo simultaneamente o compromisso do G20. 6. O que é proposto para a compensação eo acesso às infra-estruturas pós-negociação A questão em apreço é a concorrência, a estabilidade e a integração das infra-estruturas do mercado da UE. Embora o modelo de integração vertical das infra-estruturas de negociação e de pós-negociação possa apresentar vantagens em termos de coordenação, pode igualmente introduzir ineficiências em matéria de concorrência e de transparência dos preços. A introdução de requisitos de acesso não discriminatório no Regulamento relativo aos derivados OTC, às contrapartes centrais e aos repositórios de transacções (conhecido como EMIR - European Market Infrastructure Regulation, ver MEMO12232) é uma resposta a estes potenciais efeitos negativos. Embora a EMIR abranja apenas derivados OTC, a MiFID II abrangerá todos os instrumentos financeiros. As plataformas de negociação serão obrigadas a fornecer acesso, incluindo os fluxos de dados numa base não discriminatória, às contrapartes centrais que pretendam liquidar transacções executadas na plataforma de negociação e as CCPs serão obrigadas a liquidar transacções executadas em diferentes plataformas de negociação sujeitas a determinadas Condições bem definidas. Trata-se, por exemplo, de que o acordo de acesso não exige um acordo de interoperabilidade (o requisito não pode ser imposto às CCP que devem ligar e cross-margin) no caso de derivados transaccionados em bolsa e que não ameaça o bom Funcionamento do mercado, nomeadamente devido à fragmentação da liquidez. A questão da fungibilidade será ainda mais esclarecida: ou seja, em que circunstâncias os contratos podem ser compensados ou marginalizados. Essas regras são necessárias para garantir que as CCPs não possam indevidamente recusar o acesso por referência à ausência de fungibilidade e, ao mesmo tempo, fornecer mais clareza sobre quando as CCPs devem ser líquidas ou cruzadas. Para assegurar a coerência com as disposições em matéria de acesso ao abrigo do EMIR, que abrange os derivados OTC, foi acordado alinhar os requisitos para que as normas técnicas regulamentares do MIFIR e do EMIR sejam idênticas. Foram introduzidos acordos transitórios relativamente a derivados negociados em bolsa. A Comissão deve avaliar, seis meses antes da entrada em aplicação, se os derivados negociados em bolsa devem ser excluídos do âmbito de aplicação (por um período máximo de 30 meses) com base numa avaliação dos riscos. Se considerar que não existe qualquer razão para as excluir, as CCP ou as plataformas de negociação podem ainda solicitar à autoridade competente que não fique sujeita à obrigação de acesso (de novo uma transição de 30 meses) tendo em conta os riscos sistémicos. A MiFID II assegura também o acesso não discriminatório a parâmetros de referência sobre os quais alguns derivados são construídos. Para novos benchmarks, a obrigação começa 30 meses após sua primeira utilização. Juntas, essas regras evitarão práticas discriminatórias e ajudarão a eliminar os obstáculos que impedem a concorrência na compensação de instrumentos financeiros. Consequentemente, os fornecedores existentes ou novos poderão concorrer para a prestação de serviços de negociação ou de compensação central. Para assegurar que os encargos de um novo quadro regulamentar sejam introduzidos de forma proporcional, para os instrumentos derivados transaccionados em bolsa e para as plataformas de negociação que se situem abaixo dos limiares relevantes, e para os valores mobiliários, as CCP recém-criadas podem beneficiar de um período transitório de 30 meses . 7. Como é tomada em consideração a necessidade de melhorar o acesso das PME aos mercados de capitais As pequenas e médias empresas (PME) em toda a Europa contribuem significativamente para o crescimento económico, o emprego, a inovação ea integração social. Duas fontes principais de financiamento para essas empresas são o financiamento privado por bancos ou outras instituições e a obtenção de financiamento através de mercados de capitais (por exemplo, emissão de ações). Os mercados de PMEs visam fornecer às empresas menores e em crescimento uma plataforma de captação de capital, tanto através de ofertas iniciais como de levantamentos contínuos de fundos. No entanto, nem todos esses mercados foram bem sucedidos. A fim de facilitar um melhor acesso aos mercados de capitais para as PME, a MiFID II introduz um rótulo específico para os mercados de PME, criando um novo mercado adaptado às PME, no âmbito de um MTF. O registo destes mercados deve aumentar a sua visibilidade e perfil, bem como conduzir a normas regulamentares comuns pan-europeias que são adaptadas para ter em conta as necessidades dos emitentes e investidores nesses mercados, mantendo simultaneamente elevados níveis de protecção dos investidores. Isto também irá fornecer um rótulo de qualidade para as plataformas que visam atender às necessidades das PME. C. Tendo em conta a inovação tecnológica 8. Como as questões levantadas pela negociação algorítmica e de alta frequência foram abordadas A negociação algorítmica é uma forma de negociação em que um algoritmo de computador decide automaticamente colocar uma ordem com mínima ou nenhuma intervenção humana. Uma forma importante de negociação algorítmica é a negociação de alta freqüência, onde um sistema de negociação analisa o mercado em alta velocidade e, em seguida, envia um grande número de encomendas muito rapidamente. MiFID II introduz uma série de salvaguardas tanto sobre os participantes do mercado que utilizam algoritmos como parte de suas estratégias de negociação, bem como em locais de negociação onde algorítmica e de alta freqüência de negociação tem lugar: (1) Requisitos de informação pelos reguladores sobre as estratégias de vários comerciantes algorítmica Serão reforçadas e serão impostos controlos mais rigorosos aos acordos através dos quais os membros dos locais de negociação permitem que outras empresas que utilizam algoritmos tenham acesso aos mercados públicos através dos seus sistemas (acesso electrónico directo). Atualmente, os reguladores não sabem que tipos de estratégias estão sendo usadas, por qual estratégia uma ordem é gerada e os membros não podem verificar que tipo de estratégias as pessoas que usam seus sistemas estão usando e como essas pessoas controlam suas estratégias. (2) Os operadores algorítmicos devem ser registados como empresa de investimento e dispor de sistemas eficazes e de controlos de risco. Quando envolvidos em uma estratégia de mercado que são obrigados a publicar cotações a preços competitivos para fornecer liquidez em uma base regular, que contribuirá para uma negociação mais ordenada. (3) Os locais de negociação também serão obrigados a ter controles robustos contra problemas como transações desordenadas, movimentos erráticos de preços e sobrecarga de capacidade. Para mitigar este último, as restrições sobre a distância que os locais podem competir para atrair fluxo de ordem serão impostas, por exemplo, reduzindo o tamanho pelo qual os preços podem subir ou descer (tamanho do carrapato) ou através do desenho de suas estruturas tarifárias. (4) Por último, a MiFID II exigirá que os locais possam interromper a negociação em caso de movimentos significativos de preços (disjuntores) de forma harmonizada. D. Maior transparência 9. Quais são as propostas para aumentar a transparência do mercado accionista, incluindo a questão dos pools escuros Em todos os mercados, os compradores precisam saber o que os vendedores estão a pedir e vice-versa. Contudo, as transacções por grosso são frequentemente efectuadas a preços não públicos. O mesmo se aplica aos instrumentos financeiros. Portanto, os pools escuros ou plataformas em que os interesses de negociação interagem sem a divulgação completa pré-negociação para outros usuários ou o público são uma característica comum dos mercados financeiros. A MiFID II continua a permitir a dispensa da transparência pré-negociação, mas apenas enquanto não causarem distorções competitivas e reduzir a eficiência global do processo de descoberta de preços. Os reguladores financeiros podem conceder isenções de obrigações de transparência relativamente a: (i) transacções de grande escala em comparação com a dimensão normal do mercado (isenções de grandes dimensões); ii) sistemas em que o preço é determinado por referência a um preço gerado por outro sistema (Iii) sistemas que formalizam transacções negociadas, desde que satisfaçam determinados critérios (renúncias de preço negociadas); (iv) ordens mantidas em uma facilidade de gestão de ordens da plataforma de negociação até à divulgação (dispensas de gestão de ordens). A fim de evitar qualquer impacto negativo no processo de formação de preços e de assegurar que o comércio de acções se efectue em locais transparentes regulamentados, na medida do possível, a utilização de isenções está sujeita a certas restrições. A MiFID II introduz um mecanismo de limite de volume duplo que limita a utilização de isenções de preços de referência e de isenções de preços negociadas (4 por limite de local e 8 de limite global). Além disso, a utilização da isenção de preços de referência está sujeita a um mecanismo de melhoria de preços, ou seja, as ordens devem ser correspondidas no ponto médio dentro dos preços de oferta e oferta actuais da plataforma de negociação. Quando o preço médio não está disponível, as ordens podem ser correspondidas ao preço de abertura ou de fechamento da sessão de negociação relevante. Essas restrições não se aplicam às isenções para transações de grande porte, pois protegem os investidores que vendem grandes quantidades de ações (nem se aplicam em relação às facilidades de gerenciamento de ordens). Ter que divulgar a grande ordem iria mover o mercado para baixo, o que significaria que iria vender em piores preços. As condições específicas em que as isenções podem ser aplicadas serão, tal como as acções de hoje, definidas nas medidas de execução. Por último, a MiFID II alarga o regime de transparência à indicação facultativa de interesses, instrumentos de capital próprio que não acções, incluindo certificados de depósito, fundos de investimento e certificados. As regras de transparência existentes para os internalizadores sistemáticos continuarão a aplicar-se às acções, ao mesmo tempo que são introduzidas novas disposições para instrumentos semelhantes a acções (tais como certificados de depósito, ETFs, certificados). 10. Considera-se a introdução de uma fita consolidada obrigatória para dados sobre comércio A elaboração de relatórios, a publicação e a consolidação de dados comerciais devem ser abordadas devido a problemas com a sua formatação, custo, qualidade e fiabilidade. Dados de comércio ajuda os investidores a encontrar o preço certo quando se olha para comprar ou vender, e para verificar se eles obtiveram o melhor preço, comparando o preço que eles obtiveram com outros preços de mercado. A MiFID II melhora a situação através da introdução de medidas para garantir a qualidade e coerência dos dados, bem como medidas para reduzir os custos dos dados. Uma ficha consolidada obrigatória que forneça um registo consistente e fiável das transacções executadas será estabelecida pelos fornecedores de dados autorizados a fazê-lo em conformidade com as normas harmonizadas estabelecidas na DMIF. Com base nestes dados de negociação para toda a UE, os investidores poderão fazer uma escolha mais informada. 11. Como os requisitos de transparência pré e pós-negociação serão alargados para além das acções e por que razão Actualmente, a MiFID impõe requisitos de transparência pré e pós-negociação harmonizados apenas às acções admitidas à negociação em mercados regulamentados. A MiFID II introduz igualmente requisitos para outros instrumentos, ou seja, para instrumentos de capital próprio que não sejam acções admitidas à negociação em mercados regulamentados (certificados de depósito, fundos negociados em bolsa, certificados, etc.) e não-quedas (obrigações, produtos de financiamento estruturado, Em um local de negociação). Devido à estrutura diferente dos mercados em instrumentos não patrimoniais comparados com aqueles em ações, o regime de transparência exata é calibrado para diferentes tipos de instrumentos e modelos de negociação. As renúncias estarão disponíveis para ordens de grande escala, ordens mantidas em uma facilidade de administração de ordens, derivativos que não estão sujeitos à obrigação de negociação e para instrumentos não-quitação para os quais não há mercado líquido. A renúncia também pode ser concedida para indicações de interesse no sistema de solicitação de cotação e negociação de voz que estão acima de um tamanho específico do instrumento, o que expõe os provedores de liquidez a riscos indevidos. Neste caso, o local de negociação torna públicos, pelo menos, os preços indicativos de oferta e oferta pré-negociados. Os requisitos de transparência pré-comercial devem ser especificados nas medidas de execução. Os requisitos pós-negociação, a especificar em pormenor na legislação de execução, serão aplicáveis a todos os títulos e produtos financeiros estruturados, bem como a todos os derivados negociados numa plataforma de negociação. A publicação dos detalhes das operações pode ser adiada em circunstâncias prescritas. Os requisitos de pré-negociação, que serão também pormenorizados na legislação de execução, são impostos para instrumentos de capital próprio e instrumentos não equivalentes quando oferecidos por empresas de investimento que actuam como internalizadores sistemáticos no mercado de balcão. A razão para a introdução de requisitos de transparência pré e pós-negociação para estes instrumentos é que a ausência de exigências de transparência harmonizadas nestes mercados tem sido percebida por muitos, incluindo os reguladores de valores mobiliários da UE, para conduzir a formação de preços ineficazes e injustos e riscos mais elevados Do que seria caso contrário. 12. A MIFID II constitui o início da regulação dos preços na área dos dados de mercado Os participantes no mercado precisam de dados sobre a actividade de negociação, os preços e os volumes, a fim de tomar decisões sobre como e quando investir. Os dados devem estar disponíveis numa base igual e facilmente acessível. Actualmente, existem vários incentivos para que os fornecedores de dados e vendedores vendam os seus dados a taxas ou de uma forma que não correspondam a uma base comercial razoável ou à simples consolidação de dados com dados semelhantes de outras fontes que a MiFID previa. A MiFID II cumpre estes objectivos. A legislação de implementação definirá melhor o que constitui uma base comercial razoável para tornar efetivo o regime. E. Poderes de supervisão reforçados e um enquadramento mais rigoroso para os mercados de derivados de mercadorias 13. Como a MIFID II regulamentará os derivados de mercadorias Em primeiro lugar, as licenças de emissão foram incluídas no âmbito da MIFID (ver a pergunta 14) ea definição de um instrumento financeiro foi alargada Para incluir contratos de mercadorias que podem ser liquidados fisicamente que são negociados em locais de negociação da MIFID, incluindo o OTF recém-criado. Em segundo lugar, menos empresas de matérias-primas ficarão isentas da DMIF II quando operarem por conta própria em instrumentos financeiros ou prestem serviços de investimento em derivados sobre mercadorias de forma acessória, como parte dos seus principais Empresas e quando não são filiais de grupos financeiros. O novo regulamento restringe as isenções existentes, no interesse de uma maior supervisão e transparência regulamentares, tendo em conta a necessidade de isenções continuadas para as empresas comerciais e os riscos colocados por estes agentes. Em terceiro lugar, a MiFID II prevê poderes de supervisão reforçados e um regime harmonizado de limites de posições para os mercados de derivados de mercadorias, a fim de apoiar a fixação de preços ordenados e evitar abusos de mercado. Isso ajudará os reguladores e participantes do mercado a terem melhores informações sobre o funcionamento desses mercados. São conferidas aos reguladores financeiros poderes harmonizados e abrangentes para monitorizar e intervir em qualquer fase da actividade comercial em todos os derivados de mercadorias, incluindo os limites de posição estabelecidos de acordo com a metodologia da AEVM para cálculo se houver preocupações em termos de integridade do mercado ou de ordem Funcionamento dos mercados. Os locais que ofereçam negociação de derivativos de commodities também serão obrigados a adotar controles de posição adequados, transparentes e não discriminatórios em suas plataformas, monitorar posições e, quando necessário, solicitar que os detentores reduzam ou terminem posições ou voltem a fornecer liquidez ao mercado. Os pormenores destes controlos devem ser comunicados à AEVMM. O MIFIF II aumenta a transparência da actividade comercial em todos os locais de negociação organizados, introduzindo uma obrigação de comunicação de posição por categoria de comerciante. Esta informação harmonizada e mais desagregada ajudará os reguladores e os participantes do mercado a avaliar melhor o papel dos fluxos financeiros nestes mercados. Além disso, os requisitos de transparência pré e pós-negociação são alargados aos derivados transaccionados em plataformas de negociação, incluindo derivados de mercadorias. Além disso, a negociação obrigatória em locais organizados se aplicará a derivativos de commodities. 14. Por que os direitos de emissão estão agora incluídos no âmbito de aplicação da DMIF e da Directiva relativa ao abuso de mercado A negociação de derivados sobre subsídios está já abrangida pelo âmbito de aplicação da DMIF e da Directiva relativa ao abuso de mercado (IP14424). Ao introduzir as licenças de emissão no mesmo quadro, o regulamento sobre o comércio de licenças de emissão (EUA), o mercado à vista será alinhado com o que é aplicável ao mercado de derivados da EUA. Juntas, a MiFID e as regras sobre abuso de mercado fornecem um quadro abrangente para a negociação de instrumentos financeiros ea integridade do mercado. A extensão aos EUAs introduzirá uma segurança mais grande para comerciantes de EUAs mas sem interferir com a finalidade do mercado, que permanece a redução das emissões. 15. Quais os contratos de energia abrangidos pela MiFID II, que estão excluídos e porquê A proposta da Comissão era incluir como instrumentos financeiros todos os contratos de mercadorias transaccionados em qualquer tipo de mercado e que possam ser liquidados no âmbito da MIFID II. Isso ocorre porque esses instrumentos são economicamente equivalentes aos instrumentos financeiros e podem ser usados como instrumentos financeiros e apresentam riscos semelhantes. However the final text excludes wholesale energy contracts covered under the Regulation on the integrity and transparency of the market wholesale energy (REMIT) because these contracts are subject to a certain level of regulation and supervision comparable with financial markets legislation and so their exclusion is justified as a proportional amendment to avoid unnecessary dual regulation. Oil and coal physically settled contracts are not however subject to similar legislation and so will be included as financial instruments for the purposes of MiFID II and therefore subject, amongst other things, to position limits and transparency requirements. However, many of these contracts are not currently cleared and so to ensure a smooth transition, the application of EMIR provisions to these physically settled oil and coal contracts traded on an OTF are deferred. The EMIR provisions will not apply for six years after the entry into force of MiFID II. This transition period can be extended once by two years and once by one year. Before taking any decision on the extension or non-extension of this initial transition period by two years, the Commission will have to assess the potential impact on the energy prices as well as the benefits in terms of reducing counterparty and systemic risks and if necessary propose legislative solutions. F. Reinforced supervisory powers and a stricter framework for commodity derivative markets 16. What role will ESMA play in relation to the revised MiFID ESMA already plays an important role in advising the Commission on possible regulatory changes and in ensuring convergent application of the rules across Member States. Many of the proposed changes in MiFID II stem from advice received from ESMA, and it is foreseen that it will play a major part in developing most of the technical implementing measures necessary to ensure the full functioning of the regulatory framework. In terms of specific supervisory tasks, ESMA has an increased role in, for example, determining the conformity with MiFID II of individual cases where venues propose to waive pre-trade transparency (dark pools). In accordance with the mandate defined in the ESMA regulation and in line with ESMA powers conferred in the Regulation of 14 March 2012 on short selling and certain aspects of credit default swaps ( MEMO11713 ), it will also take any steps necessary to coordinate actions by national competent authorities with regard to waivers from pretrade transparency, products considered risky from the point of view of investor protection or financial stability as well as positions in commodity derivatives by specific market participants deemed excessively large. 17. What purpose does transaction reporting serve and what measures are being proposed Investment firms have to report all their trades to competent authorities (in all financial instruments that are admitted to trading on a regulated market or MTF as well as those traded on an MTF or OTF). This obligation also applies to financial instruments where the underlying is a financial instrument traded on a trading venue, an index or a basket composed of financial instruments traded on a trading venue. This means that the reporting obligation applies regardless of where the trade takes place. This system of transaction reporting enables supervisors to monitor the activities of investment firms, which helps them to ensure compliance with MiFID II, and to monitor for abuses under the Market Abuse Regulation. Because transaction reporting mainly serves the purposes of supervision, the requirements under MiFID II mirror the scope of the Market Abuse Regulation. To this end, MiFID II extends the scope of transaction reporting to all financial instruments, with the exception of instruments which are not susceptible to or could not be used for market abuse. Second, reporting requirements today diverge between Member States, which adds costs for firms and limits the use of trade reports for competent authorities. By including the reporting requirements in MiFIR, the requirements are further harmonised, notably the information that identifies who is trading and for whom a trade is being executed. Also, ESMA is empowered to propose technical standards on a common European transaction reporting format and content. Finally, for cost and efficiency purposes, double reporting of trades under MiFID II and the reporting requirements to trade repositories should be avoided. MiFID II proposes that a trade already reported to a repository will not need to be reported again under MiFID II, provided all the necessary information is thereby available to competent authorities. G. Stronger investor protection 18. How will MiFID II better protect investors MiFID includes a number of measures aimed at protecting investors in the context of the provision of investment services. Those rules take into account the type of services (for instance, investment advice or execution of orders) and the classification of clients, with higher protection granted to retail clients. The MiFID rules include both conduct of business requirements (for instance, collecting sufficient information to ensure that the products provided are suitable or appropriate for the client) and organisational requirements (for instance, requirements to identify and manage any conflicts of interest). However, modifications and improvements are introduced to strengthen the framework for the provision of services. First, the scope of the Directive is broadened in order to cover financial products outside the scope of MiFID I but which satisfy similar investor needs and raise comparable investor protection challenges. In the future, the sale of structured deposits will have to comply with several MiFID requirements, and in particular with conduct of business and conflicts of interest rules. MiFID II will also extend some of the information to clients and conflict of interest requirements to insurance-based investment products by amending the Insurance Mediation Directive 200292EC. Second, conduct of business requirements are modified in order to grant additional protection to investors. The rules for investment advice are improved both when advice is provided on an independent basis and in the long term. Advisers declaring themselves as independent will need to match the clients profile and interests against a broad array of products available in the market and say whether they will provide the client with a periodic assessment of the suitability of advised products. Independent investment advisers and portfolio managers will be required to transfer all fees, commissions or any monetary benefits paid or provided by a third party to the client who should be accurately informed about all such commissions. The conditions for services where investors receive less protection from firms are more limited. In particular, the Directive clarifies the conditions and situations in which investors are able to transact freely in certain non-complex instruments with minimal protection afforded by investment firms. Third, organisational requirements for the provision of services to investors are strengthened. For instance, the involvement of senior management in the design of the firms policies as to how products and services may be sold or provided to their clients and the adoption of adequate internal controls is consolidated. Also, MiFID II introduces harmonised powers and conditions for national competent authorities, the European Securities and Markets Authority (ESMA) and the European Banking Authority (EBA) to prohibit or restrict the marketing and distribution of certain financial instruments and structured deposits, financial activities or practices in case of threats to investor protection, financial stability or the orderly functioning of markets. 19. Will UCITS be included under MiFID as a result of the MiFID review Will the classification of some UCITS as complex instruments change their status under the UCITS directive Shares or units in UCITS (Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities) are financial instruments and therefore investment services relating to them are already fully covered under MiFID. The issue which is addressed in the MiFID review concerns their classification as complex or non-complex instruments. The distinction is relevant in order to establish the application of the execution-only regime, under which investment firms or banks selling certain instruments are subject to less stringent rules for the protection of retail investors. In particular they are not obliged to assess whether the client has the knowledge and experience to understand the financial instrument the so-called appropriateness test. The execution only regime only applies to non-complex financial instruments. So far, all UCITS have been classified as non-complex instruments. In the meantime, however, certain UCITS have become more complex and the UCITS legislation itself reflected the separate and distinct characteristics of such structured UCITS which, on account of their pay-off formula raise additional challenges for investors to understand how they operate. For this reason - for the mere purpose of the execution only regime - MiFID II maintains the general classification of UCITS as non-complex instruments but it introduces the exception of structured UCITS which will now be treated as complex instruments for the purposes of the execution-only regime. The objective is to ensure that investment firms will be obliged to request information on their clients knowledge and experience, in order to assess the appropriateness of these instruments for them. H. MIFID II and relation with other pieces of financial regulation, choice of legal instruments 20. How does the revision of MiFID fit with other European legislation, such as the Market Abuse Directive, Over-the-Counter derivatives, short-selling, and Packaged Retail Investment Products (PRIPs) The revision of the Market Abuse Directive (MAD) and MiFID has been considered at the same time because together they guarantee the competitiveness, efficiency and integrity of EU financial markets. In order to ensure that they are fully coherent and support each others objectives and principles, they needed to be updated in tandem. Moreover, the pan-EU competition facilitated by MiFID has given rise to new challenges in terms of cross-border supervision, and maximum harmonisation of the rules and competent authorities powers in relation to offences are a necessary step. MiFID applies to the provision of investment services or activities by banks and investment firms in relation to financial instruments and to the operation of regulated markets. The objective is to support the development of a more integrated, competitive and efficient EU market in financial instruments with appropriate rules regarding conditions for authorisation as investment firms, organisational requirements to ensure they are managed appropriately, market transparency and investor protection. The Regulation on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR) on the one hand, and the Regulation on short-selling and credit default swaps on the other, have different objectives and therefore complement MiFID. The former aims to minimise counterparty credit risk and operational risk, while the latter increases harmonisation and transparency, and mitigates risks associated with short selling and the use of credit default swaps. Packaged retail investment products (PRIPs) are common products in the retail investment market, with broadly comparable functions for investors while taking a variety of legal forms. While offering benefits for investors, PRIPs are often complicated and opaque. In line with the Regulation to improve the quality of information that is provided to consumers ( MEMO14299 ), MiFID II addresses some of the problems identified in the PRIPs market by creating a robust and coherent framework in the areas of information about the product to clients and the rules governing the sales process for those PRIPs that are financial instruments or structured deposits, such as the conduct of business and the conflicts of interest requirements for intermediaries distributing these products. At the same time, the measures on product disclosure proposed in the PRIPs context complement the investor protection measures on investment advice and sales services regulated under MiFID. 21. Why are some elements of MiFID placed in a directive and others in a regulation Which parts will be in which instrument As in other pieces of EU financial services regulation, the split reflects the need to achieve a uniform set of rules in some areas, while allowing for national specificities in others. The De Larosire report highlighted that one of the problems leading to the crisis was an inconsistent implementation of financial services rules leading to a fragmented internal market. As a result, a Regulation (MiFIR) sets out requirements on: the disclosure of data on trading activity to the public and transaction data to regulators and supervisors the mandatory trading of derivatives on organised venues removing barriers between trading venues and providers of clearing services to ensure more competition, and specific supervisory actions regarding financial instruments and positions in derivatives. Such a harmonised approach will help avoid confusion in the daily functioning of markets, and minimise opportunities for harmful regulatory arbitrage between Member States. The Directive (MiFID) amends existing provisions on authorisation and organisational requirements for providers of investment services, and all rules regarding investor protection, including for firms located in third countries but actively engaged in EU markets. Also, the Directive specifies requirements in relation to the authorisation and organisational rules applicable to different types of trading venues, providers of market data and other reporting services, as well as the complete powers to be granted by Member States to national competent authorities, including the framework of sanctions for breaches of the rules. These provisions are best situated in a Directive to account for differences in national markets and legal structures as well as the profile of local investors. I. MIFID and international issues 22. How is the treatment of firms and market operators from outside the EU being considered The access of third country firms to the EU markets was not harmonised under MiFID I. Each Member State could introduce its own third country regime, subject to the general principles of the EU Treaties and provided that national provisions did not result in treatment more favourable than that given to the EU firms. In order to overcome the existing fragmentation and to ensure a level playing field in the EU for third country firms, MiFID II introduces a harmonised third country equivalence regime for the access of third country investment firms to the EU when providing services to professional clients per se and eligible counterparties. The access will be preceded by an equivalence decision taken by the Commission. Third country firms for which a decision is adopted will be able to request to provide services in the EU, without having to establish a branch in a Member State. For three years after the equivalence decision is made, Member States are allowed to apply national rules for provision of services and activities by third country investment firms. Likewise, as long as an equivalence decision is not taken, thirdcountry firms will continue to operate in Member States according to national regimes but will not benefit from the EU passport (they will not be able to provide services to professional and eligible counterparties in the entire EU). The equivalence process for a specific third country is initiated by the Commission but Member States can indicate their interest that a specific jurisdiction(s) is subject to the equivalence assessment. The equivalence assessment is outcome based (not line-by-line) and it means that the Commission will be looking into whether the third-country regulatory (prudential and business conduct requirements) and supervisory framework achieves the same objectives as the EU legislation. The third-country framework needs to provide for an effective equivalent system for the recognition of investment firms authorised under third-country legal regimes. Once the Commission has adopted an equivalence decision with respect to a specific third-country and that ESMA has established cooperation arrangements with the competent authorities of that third-country, the operators from that third-country will simply have to submit an application with ESMA and once registered with ESMA they will freely provide services to professional clients per se and eligible counterparties. With respect to provision of services by third country firms to retail clients, Member States will continue to apply national rules. The Commission regrets that there is not a fully EU harmonised third-country regime for retail clients but understands that the specificities and the increased level of protection for retail clients may also justify why Member States wished to maintain their national regimes. However, where Member States have chosen to require that third-country firms intending to provide investment services to retail clients establish a branch in their territory, the Directive harmonises the requirements (core organisational and conduct of business rules) with which the branch of a third-country firm will have to comply in order to be authorised by the competent authority of a Member State, but that branch will not have the right to provide services to retail clients in other Member States. In this sense, by third-country firms should see this as a positive step forward as it reduces divergences across EU Member States and therefore the legal and regulatory costs for third-country operators. In addition, MiFID II will not apply when investment services are provided at the exclusive initiative of EU clients. This exemption will apply only to the service or activity initiated by the client. An initiative by the client shall not entitle the thirdcountry firms to market new categories of investment products or services to that client and still benefit from the above exemption. 23. How does MiFID II compare to what other jurisdictions in the world are doing, in particular the United States MIFID II is the legislation through which the EU has implemented a number measures to meet our G20 commitments, in particular in relation to derivatives and is in line with the principles of regulation established by the International Organisation of Securities Commissions (IOSCO). This helps ensure convergence with other jurisdictions, including the US, Australia, Asia, and South America. Other jurisdictions are at different stages in the process of implementation, with some further advanced than others. Many provisions of MiFID II reflect core precepts in the regulation of securities markets globally. However, different jurisdictions have rules specific to their own markets. Assessments of comparability, as is the case under equivalence assessments for third-country recognition, should not be made on a line-by-line basis but rather look at the totality of the relevant legislation in terms of achieving the relevant objectives. As regards the US, MiFID II covers areas addressed by various pieces of US financial markets regulation such as the Securities Exchange Act and the Commodity Exchange Act. Like the Dodd-Frank Act, which amends these texts, the review of MiFID both amends provisions already in force and adds measures in light of the financial crisis and other market developments. The US and EU approaches and legislation are very much aligned in terms of achieving the same objectives. For example, the revised MiFID complements the regulation on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR). For more information: The MiFID regulatory framework consists of a framework Directive (Directive 200439EC), an Implementing Directive (Directive 200673EC) and an Implementing Regulation (Regulation No 12872006)Forex Trading at Saxo Whether you wish to profit directly from movements in FX or simply invest internationally across asset classes, the forex market touches upon everything you do as an investor. É nosso objetivo fazer o comércio de FX trabalhar para você, permitindo que você comércio FX online de uma maneira rápida, transparente e confiável. Trade FX nas mesmas plataformas que você usa para todos os outros negócios Saxo, usando sua conta Saxo. 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Perguntas Frequentes O que é um Plano de Preços de Volume FX Estamos simplesmente dando aos clientes uma opção adicional para selecionar se eles preferem negociar em spreads mais apertados e variáveis com uma comissão de pós-negociação OU para negociar em spreads inclusivos, que são tipicamente um pouco Mais ampla, mas geralmente mais consistente. O que acontece se eu quiser alterar os termos de preços no meio do mês Você pode solicitar a alteração da taxa de comissão (e do compromisso mensal mínimo associado à comissão) em qualquer ponto no tempo. As comissões mínimas serão calculadas proporcionalmente aos dias proporcionais em que cada respectivo mínimo estava em vigor. Quais são os meus custos de negociação com o Plano de Preços de Volume da FX Será cobrada a respectiva taxa de comissão negociada USD por USD milhões que é calculada e transparente para cada negócio. A taxa pode ser vista na confirmação do boleto comercial e também no monitor de posições abertas. Por que todos não escolheriam a taxa a mais baixa da comissão de USD20 por USD milhão em vez de USD60 As taxas as mais baixas da comissão não são necessariamente apropriadas para todos os clientes. A estrutura de preços baseada em comissões permite que você pague taxas de comissão por unidade mais baixas, mas também há montantes mensais mínimos de comissão a pagar. Didnt encontrar o que você estava procurando Você pode baixar mais FAQs para negociação FX com Saxo aqui. Or get in contact with our skilled staff by calling the number below. Trading System Rules Core Trend Following Rules There are not a whole lot of different ways that trend following can be done. The minor tweaks may have positive results but the effect is usually very minor. If you spend too much time looking at minor variations of entry rules you risk missing the important parts. The truth is that most trend following system rules do the same thing. They show highly similar results simply because they attempt to achieve the same thing. By all means, play around with the detailed rules. Just make sure you do that after you have tried the basic strategy. Understand where the value come from first and you8217ll realize just how little the entry rules really mean. The value in professional trend following strategies come from the diversification. The rules presented here are good enough to achieve results on par with the large trend following futures hedge funds. Making the rules more complex does not aid your performance. The most common amateur mistake is to spend all the time tweaking entry and exit rules and not enough analyzing position sizing and investment universe. The simple rules presented here are good enough to replicate the performance of many large name trend following hedge funds with high precision and correlation. In my book I detail several ways this can be further enhanced and improved upon. Make no mistake though. The trading system rules is the least important component of your trend following trading strategy. Some markets are inherently more volatile than others. To give each position an equal chance to impact the bottom line, positions must be larger for less volatile markets. This can be achieved many different ways. My core strategy uses Average True Range (ATR) for this purpose. ATR measures the average daily price movement of a market. This can serve as a proxy for volatility. Set a target desired daily impact per position. Then calculate how many contracts you need to trade to achieve that based on the ATR. This naturally assumes that volatility remains roughly the same. This is not always the case of course. It8217s an approximation and as such it does the job. For the core strategy on this website I use a desired daily impact of 20 basis points. Long positions are only allowed to be opened if the 50 day moving average is above the 100 day moving average and vice versa. This is to ensure that we dont put on trades counter to the dominant trend. It reduces the number of trades and lessens the risk of getting caught in whipsaw markets. Enter long positions on a new 50 day high. Vice versa para shorts. Go with the breakout and ride the trend. Nada mais. Signals are generated on daily closing data and the trade taken on the open the following day. Slippage is accounted for of course as well as trading costs. Exit on three average true range moves against the position from its peak reading. Thereby we have a theoretical loss of 60 basis points. No intraday stops are used, so a close beyond three ATR units are needed for a stop to be triggered the following day. Trading a trend following system on a single market or only a few different markets is suicidal. There may be long periods, even years, where there simply are no trends in any given market or asset class. The key idea is to trade many markets covering all asset classes at the same time. If you fail to do so, this strategy will simply not work. The investment universe you chose will have a much greater impact than tweaking buy and sell rules, so choose wisely. You should chose a broad set of markets and avoid too high concentration in any single sector. In the long run, a healthy balance between all major market sectors yields the best results. You can study a broad range of markets on the Trends of the World page, which is updated daily with charts and analytics. I find RightEdge to be one of the very best platforms. The fact that it8217s dirty cheap doesn8217t hurt either, but that8217s not my main reason. followingthetrend201405why-i-prefer-rightedge-for-strategy-modeling We8217re using a few of the larger investment bank8217s prime brokerage platforms. I8217ve tried the usual suspects, GS, JPM, NE etc. Not a whole lot of difference between them, though I wasn8217t too happy with the two Swiss investment banks. Choice of broker depends very much on who you are and what you want to do. Obviously, stay away from all the thousands of thousands of con artists operating 8216introducing brokerage8217 business. There are lots of them targeting retail market, in particular in the FX space. Use a real broker, with an actual banking license in a trusted country. In the more accessible segment, I like Saxo Switzerland. Andrew, The book doesn8217t discuss scaling inout because you said you view it as a separate strategy. Have you written anywhere about the core strategy with scaling inout, or increasing the risk factor on winning positions, or increasing position size while maintaining the risk factor Thanks, Clay First of all, thank you. I am very impressed by the materials on your website, I plan to buy your book, and I am very greateful for the information you shared. I am searching for a mechanical end-of-day trading system that I could follow with confidence and discipline. I have a few years of discretionary trading experience, but no consistent profits. I backtested the system you describe here, with Amibroker. Markets I used: Copper, Gold, Corn, Natgas, Oil, Rice, Soybean, Wheat, AUDUSD, EURUSD, GBPUSD, NZDUSD, USDCAD, USDJPY, SampP500, TNOTES10, Bund. I tested it from January 2000 to July 2015, with end-of-day historical data for all the markets listed above. I would like to present the results of my research and I hope you will be willing to answer my three questions. In short, your system made money. However, based on the optimization, it seems better parameters for my markets choice were EMA 150 and EMA 350, and entry on 120 days high or low. (instead of 50, 150 and 50 respectively). 3 ATRs remains best. My 8220better8221 parameters did not increase profits, but they cut the drawdown by half 1. Even with my improvements, the CARMDD for my backtest is 0.50. Compound Annual Return 8, Max Drawdown 16. This is with position size based on volatiliy, target risk 2k per trade on a 100k account. I estimated a quite conservative spread and comissions. Is this good enough Does it look like acceptable result to you What was CARMDD measure for this system in your backtest, or with systems you actually trade, if I may ask 2. The equity curve had a almost 5-year long drawdown period, from 2009 to 2014. I know this was not the best time for any trend following system, but I anticipate it will be very hard to stick to this system should a new drawdown like this happen. Do you think this 5 years drawdown is at all acceptable Here is the link to my backtesting report with equity curve screenshots. Have a look for EQUITY CURVE charts. 3. Shall I trade all markets using common rules I understand I should not curve fit EMAs and channel and ATRs for each market8230 I know8230 but maybe it is valid to have separate rules for stock indices and rates and separate for commodities and forex This system, per my backtestst, was losing money on SampP, TNOTEs, DAX and Bunds. So I excluded these markets from portfolio. (To make money on SampP it needs shorter EMAs and wider stops, like 7 ATRs, but then it makes less money in commodities and forex). Shall I trade it on commodities and forex with my paramaters (and skip SampP, DAX, TNOTE and BUNDs) Or should I keep searching for a system that makes money on ALL markets Did it make money on ALL markets in your backtest I8217d be delighted to hear back from you. Thanks a lot in advance PS. I enabled comments on the file I shared abouve, so you can comment it as you review it. Thank you Sorry for long delay. I don8217t really have the time to do a proper evaluation of your model. Keep in mind that the model I describe is a demo model used to approximate what the CTA industry has been doing for the past few decades. It8217s not meant as a recommended super model of any sort. It8217s quite easy to improve upon it, but I wanted to keep it simple and middle-of-the-road to make a point. In fact, my only regret is not making the model in the book even simpler. If I had used the good old 12 months momentum model, perhaps that point would have been more clear. A five year drawdown is not acceptable. But it could still happen. You won8217t be able to keep clients if you8217ve spent five years under water. It could absolutely kill your business, but it8217s near impossible to make a model that guarantees it will never happen. I would recommend trading all markets with the same rules. That of course doesn8217t prevent you from making rules that adapt to term structure, volatility, trends etc. Making a rules that says 8216Trade these parameters for Corn8217 is a bad idea. Making rules that adapt to market characteristics could make sense. Also, you8217ll never make money on all markets. But you don8217t have to. Any individual market or position is irrelevant. The only thing that matters is the end result. Since you don8217t know which markets will perform and which will not, you8217ll have to trade them all. Hope that helps8230 Hello Andreas, bought and read both your books, great stuff. I8217m however beginning to think I8217ve misunderstood something:When you write 8220desired daily impact of 20 basis points8221. are you saying risk 0,2 of your equity per atr of sl 0,6 total per position for a 3atr stop That is what I8217ve thought so far but I8217m beginning to think thats not the case Also, when we8217re talking risk per position, do you think it should be based on only the cash amount in the account I find that I often have rather large open profits while the small losses eat away at the cash, leaving me with smaller and smaller position sizes. Regards:Bengt Risk has nothing to do with stop distance. That8217s a misunderstanding usually perpetuated in trading books written by people who don8217t really understand finance. The 20 basis points is average daily portfolio attribution. If the instrument in question maintains current volatility (which is a huge assumption), then it will on average have an effect on the overall portfolio of 0.2 each day. Para cima ou para baixo. Risk absolutely needs to be measured on a portfolio level. The amount of available cash is irrelevant to such calculations.
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